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La lutte entre la réflexion à court terme et les investissements à long terme se poursuit
Hier, après la fermeture du marché, Google a publié ses résultats du premier trimestre de 2014, que Derek Kessler a déjà bien résumés. Bien que Google affiche clairement une croissance très saine du chiffre d’affaires (croissance de 19% en glissement annuel), Wall Street a été déçu et le titre se négocie actuellement à la baisse. Dans ma forme habituelle, j'aimerais parler de ce que j'ai tiré de la téléconférence trimestrielle de Google et de la manière dont la réaction de Wall Streets s'intègre dans l'image.
Jetons un coup d'œil sur les chiffres. Google a déclaré un bénéfice de 6, 27 dollars par action pour un chiffre d'affaires de 15, 4 milliards de dollars. Les analystes (en moyenne) tablaient sur un chiffre d’affaires de 15, 52 milliards de dollars, soit 6, 40 dollars par action, ce qui signifie que Google "a manqué" son chiffre d'affaires de 2% et son chiffre d'affaires de 0, 8%.
Les indicateurs de croissance sont ce qui a vraiment dérangé Wall Street. Les revenus ont augmenté de 19%, mais les bénéfices n’ont augmenté que de 4, 5%. Lorsque les gens voient cela, ils s'inquiètent instantanément de la croissance trop rapide des dépenses par rapport au revenu. Étant donné que Google participe à une tonne de projets qui ne sont pas directement liés à l'activité principale de publicité, le marché craint que la croissance future ne soit pas aussi rentable que l'activité actuelle. Par conséquent, la croissance future vaut moins, et donc le stock vaut moins.
C'est la logique. Sauf que cette "logique" est décidée en nanosecondes après que le communiqué de presse a frappé le fil. Les investisseurs s'emparent d'un prétendu «raté» de leurs gains sans vraiment penser au long terme. C'est Wall Street pour vous. Je vous suggère de l'ignorer et de vous concentrer sur les investissements à long terme. C'est ce que je fais et être actionnaire de Google m'a bien servi.
La réalité de la situation n’est pas aussi inquiétante que l’a pensé Wall Street. N'oubliez pas que Google a acheté Nest en Q1. Il s’agissait d’une transaction assez importante, qui comportait des frais juridiques non récurrents. En excluant ces frais, Google indique que les dépenses ont été conformes aux attentes.
Les hijinks à court terme des investisseurs ignorent la promesse à long terme de Google.
Malgré cela, je suis convaincu que Google dépense de l’argent pour des activités qui ne sont pas aussi rentables que le secteur de la publicité aujourd’hui. Wall Street semble avoir un problème avec cela parce que la plupart des pros ne s’occupent que du prochain trimestre. Je me soucie des affaires à long terme, comme je l’imagine bien Larry Page et son équipe. Ils ne dirigent pas l'entreprise pour faire plaisir à Wall Street et ne devraient pas l'être non plus.
Pensons à ce sujet en termes très simples. Google a fait ses preuves dans la transformation de ses investissements en dollars. La publicité numérique se porte déjà très bien, mais Google a encore beaucoup à faire pour en faire plus. Je m'attends à ce qu'il investisse dans plus de projets. S'inquiéter du fait qu'il n'y a pas de revenu immédiat (et donc une dilution des bénéfices à court terme) est ridicule. Tous les nouveaux projets impliquent des dépenses initiales sans revenus immédiats. Il se trouve que Google en a beaucoup en ce moment. En tant qu'investisseur à long terme, je trouve ça bien.
Au cours de son discours, le directeur financier, Patrick Pichette, a commenté les quatre domaines dans lesquels la société investit: Android, Chrome, YouTube et Enterprise. Compte tenu de la nature peu coûteuse des appareils Chrome OS et de leur facilité de gestion, je pense que Google connaît une croissance considérable sur le marché des entreprises au cours de la prochaine décennie. Je ne serais pas surpris que le système d'exploitation de Microsoft perde sa part de marché majoritaire sur le marché des ordinateurs de bureau au cours de la prochaine décennie. Mais je ne pense pas non plus que nous soyons au plus près du sommet en ce qui concerne les entreprises axées sur le consommateur de Google.
Pichette a révélé que Google avait payé quatre fois plus d'argent aux développeurs du Play Store en 2013 par rapport à 2012. C'est une croissance impressionnante. Et Google Play Games a 75 millions de nouveaux utilisateurs au cours des 6 derniers mois. Qu'est-ce qui se passe ensuite? Je pense qu'Android deviendra une plate-forme de jeu sérieuse sur le marché des décodeurs. Je pense que les développeurs qui se sont inscrits pour apporter leurs applications à Chromecast ouvriront davantage de possibilités de revenus.
Mon argent ne va nulle part. Google est toujours un bon achat.
Et pendant ce temps, Google a encore d'incroyables opportunités de croissance sur le marché de la publicité. Les données du secteur suggèrent que Google contrôle quelque part entre 10% (aux États-Unis) et 20% (au Royaume-Uni) du marché publicitaire total (cela a été évoqué par un analyste lors de la conférence téléphonique). Google pense (et je suis d'accord) que la publicité numérique a un retour sur investissement bien supérieur à celui de la publicité télévisée. Il est également plus facile de mesurer les résultats multiplates-formes. Je pense que la prochaine décennie entraînera un changement radical dans les dépenses publicitaires des annonceurs et que Google en sera un grand bénéficiaire.
Google affiche systématiquement une croissance supérieure à 10% et dispose d'un potentiel de croissance vraiment incroyable. Pourtant, les actions se négocient à environ 17 fois le bénéfice estimé de l'année prochaine.
À mon avis, le stock reste une bonne affaire. Je reste longtemps et fort.
